近期據(jù)媒體報(bào)道，某風(fēng)投稱“新網(wǎng)游公司上市已不太可能”，其依據(jù)是目前上市公司依靠自己的資本實(shí)力和渠道已經(jīng)蠶食掉了市場(chǎng)份額，其他公司將難以找到規(guī)模化的收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市可能性不大。對(duì)于此種說(shuō)法，筆者持懷疑態(tài)度。門檻的加高，并不意味著死路一條，網(wǎng)游業(yè)不應(yīng)喪失信心。借用此文，做一探討，提供一些不同觀點(diǎn)。
　　第一 如何上市有多個(gè)選擇
　　網(wǎng)游企業(yè)要上市，首先想好去哪上市，哪個(gè)市場(chǎng)能最好的認(rèn)同自己的概念和公司價(jià)值？若選擇海外上市，有納斯達(dá)克、港股、韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板、日本多個(gè)途徑。國(guó)內(nèi)上市首選的當(dāng)然是深圳創(chuàng)業(yè)板。
　　納斯達(dá)克市場(chǎng)已經(jīng)有多家網(wǎng)游上市股，基本囊括了中國(guó)網(wǎng)游業(yè)的前幾名，中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)對(duì)納市的理解可能更為熟悉，但問(wèn)題在于若選擇納市，與一線網(wǎng)游公司和互聯(lián)網(wǎng)公司同場(chǎng)競(jìng)技，其潛在要求的高增長(zhǎng)決定了最后的賣價(jià)，對(duì)于后發(fā)上市公司，概念不足情況下如何吸引投資者是個(gè)難題，且承銷費(fèi)較高。而納市的好處要求資本金、股東數(shù)并非苛刻、選項(xiàng)之一的營(yíng)業(yè)額要求僅100萬(wàn)美元年?duì)I業(yè)額，折人民幣700萬(wàn)，且人民幣緊盯美元，多少減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　這其中，Kosdaq韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市速度最快（三諾上市從遞交申請(qǐng)到正式IPO僅用時(shí)3個(gè)月），且承銷費(fèi)用成本較低，Kosdaq成交量高居全球第二僅次于Nasdaq是一個(gè)活躍度很高的交易市場(chǎng)，但Kosdaq國(guó)際化程度有限，韓元本身非國(guó)際化貨幣且近幾年波動(dòng)過(guò)大，在國(guó)內(nèi)對(duì)韓證卷、法律了解有限的情況下，上市需要化解的問(wèn)題還較多。但Kosdaq的優(yōu)勢(shì)亦明顯，韓國(guó)本身是網(wǎng)游大國(guó)，對(duì)網(wǎng)游概念的理解顯然比歐美市場(chǎng)更高，估值更高，而中國(guó)網(wǎng)游業(yè)的吸引力更加吸引韓國(guó)投資者。
　　港股創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)折中且較好的選擇，已有騰訊、金山、網(wǎng)龍選擇香港上市的先例，香港作為國(guó)際化的金融中心，在融資能力上位居前列，承銷費(fèi)適中，港幣與人民幣有聯(lián)系匯率機(jī)制，較本土的投資者更容易理解國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的行情，這一方面帶來(lái)的是可能的高估值，但同時(shí)也可能帶來(lái)對(duì)二線網(wǎng)游公司的理性化的看低。但總體而言，港股是一個(gè)折中選項(xiàng)，金山為上市輾轉(zhuǎn)8年，最終上市落地香港可見一斑。
　　而深圳創(chuàng)業(yè)板，作為后起之秀，當(dāng)前的高估值、本土化對(duì)國(guó)內(nèi)網(wǎng)游公司而言最具有吸引力。我們已經(jīng)看到了中青寶的IPO表現(xiàn)是如此的驚人。后起圖謀上市的網(wǎng)游公司如蝸牛、華夏飛訊等一致鎖定國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板自然有其理由。而國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的難題在于，30%的年增長(zhǎng)、5000萬(wàn)的營(yíng)業(yè)額、要求2年必須盈利1000萬(wàn)，而最重要的是如何過(guò)會(huì)，這中間戰(zhàn)略投資者及企業(yè)自身能力相當(dāng)?shù)闹匾��?br /> 　　從整體比較來(lái)看，第二批直接上市網(wǎng)游公司最可能的選擇排序是深圳創(chuàng)業(yè)板、港股、納市或韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板。
　　第二 誰(shuí)還具備上市條件？
　　1）網(wǎng)游公司直接上市
　　從中青寶招股書中可以簡(jiǎn)單找到線索，根據(jù)其招股書中表明2008年中青寶排行網(wǎng)游業(yè)第15位，而目前直接上市公司一共11家，直接剩下的幾家依次為：久游、光宇華夏、聯(lián)眾、世紀(jì)天成，以及千橡。如果僅以深圳創(chuàng)業(yè)板的營(yíng)收指標(biāo)5000萬(wàn)人民幣的要求，未來(lái)還可以列入的蝸牛、藍(lán)港、目標(biāo)軟件。當(dāng)然有人會(huì)說(shuō)，光宇、聯(lián)眾、世紀(jì)天成母公司或者大股東已經(jīng)是上市公司，其分拆上市到底可不可行還是疑問(wèn)，但請(qǐng)銘記，股東利益最大化是最大的驅(qū)動(dòng)力，光宇喊了多久的上市大家都知道。已被國(guó)資投資的網(wǎng)游公司也理應(yīng)受到關(guān)注，中科招商2次注資華夏飛訊，其最后一輪投資定性是Por-IPO，后繼操作可見已列入時(shí)間表。
　　另一點(diǎn)，需要關(guān)注的是，網(wǎng)游創(chuàng)投基金可能帶來(lái)的上市可能性，在臺(tái)灣，智冠作為上市公司，但旗下還是存在中華網(wǎng)龍另一只上市股，游戲新干線上市也在列入日程，可見一家網(wǎng)游公司分拆多個(gè)上市公司不是不可能，只是資本市場(chǎng)是否接受。盛大18基金項(xiàng)目未來(lái)是否會(huì)培育出新的上市公司，也是大家所關(guān)注的話題。
　　2）網(wǎng)游如何尋找上市概念
　　Webgame角度來(lái)看，九維網(wǎng)、樂(lè)港也是可能的選擇，很多人不看好web廠商，這里一方面web產(chǎn)品生命周期短，營(yíng)收穩(wěn)定性可能差強(qiáng)人意，但一句俗話叫：寧做雞頭不做鳳尾，有細(xì)分市場(chǎng)的概念總比沒(méi)有概念要更吸引投資者，借用中青寶招股書寫到其是愛(ài)國(guó)主義、歷史題材是領(lǐng)先廠商。要尋找概念，其實(shí)并非難事，重要的是投資者是否認(rèn)可。
　　在尋找細(xì)分市場(chǎng)概念下，手機(jī)游戲、社交游戲也是熱點(diǎn)領(lǐng)域，空網(wǎng)雖從SP起家但已把這個(gè)概念變成了現(xiàn)實(shí)而后繼的大承借空網(wǎng)上市成功，更是做實(shí)了網(wǎng)游。社交游戲和SNS已經(jīng)獲得國(guó)際資本認(rèn)可，在社交領(lǐng)域的熱酷無(wú)疑更可能成為社交游戲概念廠商，而SNS社區(qū)的千橡更是當(dāng)仁不讓。而類似存在創(chuàng)新概念的還有IGG這只IDG所投資的網(wǎng)游公司，IGG網(wǎng)游全出口的模式，從立足點(diǎn)上已經(jīng)很獨(dú)特。
　　3） 行業(yè)整體發(fā)展，將帶動(dòng)更多的網(wǎng)游企業(yè)和更多關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)
　　根據(jù)艾瑞的估計(jì)網(wǎng)游業(yè)2013年將達(dá)580億營(yíng)收規(guī)模，上市標(biāo)準(zhǔn)是相對(duì)固定的、但行業(yè)發(fā)展是活的，若以此計(jì)算，在3年后要符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，年?duì)I業(yè)額只需達(dá)到總量的千分之一，雖然行業(yè)集中度在擴(kuò)大，但并不代表未來(lái)新網(wǎng)游企業(yè)不能達(dá)到這個(gè)數(shù)字。
　　一些觀點(diǎn)認(rèn)為目前資源被上市公司所壟斷，所以競(jìng)爭(zhēng)加劇，這個(gè)是事實(shí)。但是渠道優(yōu)勢(shì)針對(duì)研發(fā)商是更具競(jìng)爭(zhēng)力，但對(duì)運(yùn)營(yíng)公司而言資本實(shí)力才是最關(guān)鍵的。
　　而另一方面，從營(yíng)銷角度，傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)看推廣費(fèi)用一般占營(yíng)業(yè)額的1-3%，由此簡(jiǎn)單計(jì)算，產(chǎn)生的營(yíng)銷費(fèi)用已是這個(gè)數(shù)字的幾十倍，這里蘊(yùn)藏的是營(yíng)銷行業(yè)上市的可能性。從媒體業(yè)來(lái)看，多玩網(wǎng)理應(yīng)具備上市可能，而同樣，交易領(lǐng)域的5173也是未來(lái)的可能的選擇。關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)上市，已經(jīng)被營(yíng)銷行業(yè)的藍(lán)色光標(biāo)、省廣驗(yàn)證可行。
　　第三 上市公司的市場(chǎng)容納到底有多大
　　以上分析來(lái)看，與網(wǎng)游有染的概念公司其實(shí)還不少，而能否上市一方面是上市地及資本操作的問(wèn)題，另外就是整個(gè)市場(chǎng)容納的問(wèn)題，到底中國(guó)市場(chǎng)能容納多少網(wǎng)游上市公司。
　　從臺(tái)灣來(lái)看，臺(tái)灣有智冠、橘子、鈊象、中華網(wǎng)龍、宇峻奧丁、華義、大宇、歐買尬、樂(lè)升、億泰利、昱泉，11支游戲股，2010Q1財(cái)季，排名第一的智冠營(yíng)收4.3億人民幣，排名末尾的昱泉Q1僅600萬(wàn)人民幣，部分未上市公司的營(yíng)收超過(guò)排名末尾的上市公司。從營(yíng)收數(shù)字來(lái)看，第1和第11有70倍的落差，第1的智冠與第9的樂(lè)升，營(yíng)收數(shù)字亦有20倍落差，樂(lè)升已是游戲業(yè)較為熟知的廠商。反觀國(guó)內(nèi)網(wǎng)游股，從排名第一的騰訊到網(wǎng)龍，營(yíng)收落差僅10余倍。對(duì)比臺(tái)灣，國(guó)內(nèi)網(wǎng)游上市公司區(qū)間段并未拉的很開。
　　而作為網(wǎng)游重要市場(chǎng)的韓國(guó)，第1名的NHN與最后一位的Softmax的營(yíng)收落差有250倍，（nhn并非純網(wǎng)游業(yè)務(wù)），網(wǎng)游業(yè)第1的Nexon與第20位的Liveplex的營(yíng)收落差依然有24倍。韓國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)整體規(guī)模跟中國(guó)差不多目前也就200多億，但整個(gè)韓國(guó)網(wǎng)游上市股有20余個(gè)，從數(shù)量來(lái)看，中國(guó)網(wǎng)游股目前并非太多而是太少，隨著國(guó)內(nèi)網(wǎng)游市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，這種上市公司的稀缺會(huì)導(dǎo)致若干上市公司誕生。
　　收入單位（億韓元）
　　排名 公司名 公司性質(zhì) 09收入 排名 公司名 公司性質(zhì) 09收入
　　1 NHN 上市公司 15979 17 Joymax 上市公司 346
　　2 Nexon 7037 18 Dragonfly 344
　　3 NC Soft 上市公司 6347 19 Com2us 上市公司 317
　　4 Neowiz 上市公司 2772 20 Liveplex 283
　　5 CJ 上市公司 2206 21 Webzen 上市公司 278
　　6 KTH 上市公司 1795 22 YNK 上市公司 277
　　7 Actoz 上市公司 1382 23 Ntreev 247
　　8 Wemade 上市公司 1063 24 Game vil 上市公司 244
　　9 T3 上市公司 929 25 Estsoft 243
　　10 Nowcom 上市公司 703 26 JCE 上市公司 219
　　11 Hanbit 上市公司 614 27 Windy Soft 190
　　12 YD 上市公司 586 28 Groom 148
　　13 Mgame 上市公司 559 29 ALT 1 110
　　14 Game Hi 上市公司 515 30 Uniana 104
　　15 Gravity 439 31 Barunson 上市公司 102
　　16 Ndoors 403 32 SONOV 74
　　33 Softmax 上市公司 63
　　第四 新玩家進(jìn)場(chǎng) 國(guó)內(nèi)網(wǎng)游股板塊必將成型
　　盛大、網(wǎng)易、九城可謂掘了網(wǎng)游概念的第一桶金，作為這個(gè)行業(yè)的最初的開拓者，他們是成功的。十年來(lái)行業(yè)的成長(zhǎng)，伴隨者一批一線游戲公司的海外上市，一批創(chuàng)業(yè)者和投資商獲利頗豐，但大批公司海外上市中造成的現(xiàn)實(shí)是，國(guó)內(nèi)股市中網(wǎng)游股板塊概念還未成型。
　　業(yè)界有觀點(diǎn)稱，目前網(wǎng)游業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了資本競(jìng)爭(zhēng)的階段，這里表現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)資金的要求越來(lái)越高，另外就是企業(yè)自身的資本實(shí)力和資本背景要求也越來(lái)越高。一個(gè)新創(chuàng)立的游戲公司如果圖謀未來(lái)的上市，門檻在加高，但參與者同樣伴隨著這樣的變化正在發(fā)生質(zhì)變。
　　在可預(yù)見的將來(lái)，隨著文化板塊上市公司日益增多，更多的新加入者、包括國(guó)有的傳媒集團(tuán)將開始逐漸涉足網(wǎng)游。而相近行業(yè)的影視業(yè)，華誼兄弟已稱增發(fā)新股來(lái)發(fā)展網(wǎng)游業(yè)務(wù)。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，更多的具有資本實(shí)力或有相關(guān)資源的投資者會(huì)加入到網(wǎng)游業(yè)的戰(zhàn)局中。這在網(wǎng)游業(yè)發(fā)展時(shí)間更長(zhǎng)的韓國(guó)早已出現(xiàn)，一些影視公司、傳媒類企業(yè)、電訊甚至娛樂(lè)業(yè)經(jīng)紀(jì)公司直接涉足網(wǎng)游，進(jìn)而制造新的上市網(wǎng)游公司。
　　臨近5.19，也不得不提提當(dāng)年的5.19行情，當(dāng)年領(lǐng)漲的海虹控股其概念來(lái)源之一就是聯(lián)眾。而近期的博瑞傳播收購(gòu)成都?jí)艄�廠，亦讓我們看到網(wǎng)游概念對(duì)現(xiàn)有上市公司的股價(jià)拉動(dòng)有多大，這些造富效應(yīng)和概念吸引的是更大的資本玩家。國(guó)內(nèi)股市亦不會(huì)坐等海外網(wǎng)游上市公司的回歸，在企業(yè)自身發(fā)展欲望驅(qū)動(dòng)和資本驅(qū)動(dòng)下，網(wǎng)游上市公司繼續(xù)涌現(xiàn)還將持續(xù)。
　　綜上，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板僅一家網(wǎng)游上市公司的情況下，國(guó)內(nèi)股市的網(wǎng)游概念的板塊其實(shí)還不存在、僅僅是個(gè)案，而概念的真空會(huì)由后一撥的新上市公司來(lái)補(bǔ)缺，若國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板開始認(rèn)真落實(shí)其存在的價(jià)值—幫助初創(chuàng)期的科技企業(yè)融資，這個(gè)進(jìn)程還會(huì)加快。未來(lái)的網(wǎng)游上市公司的爆發(fā)點(diǎn)，一方面是網(wǎng)游和新出現(xiàn)的細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，另一方面則可能來(lái)自于關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。如果要做一個(gè)預(yù)測(cè)，那么有可能上市的公司可能還有10家。在新一輪的上市潮中，投資者需要關(guān)注傳媒企業(yè)對(duì)網(wǎng)游業(yè)的滲透和現(xiàn)有上市公司、實(shí)力國(guó)資對(duì)網(wǎng)游業(yè)的投資，門檻的加高，并不會(huì)阻擋資本的前進(jìn)。
　　在未來(lái)3年網(wǎng)游業(yè)增長(zhǎng)200億的誘惑之下，不去爭(zhēng)奪這個(gè)市場(chǎng)，才是堵上了上市之路。